[本站 行业] 本周行业事件较多，新势力方面，蔚来1季报：现金水平大幅下滑，留给蔚来的时间不到1年。不过Q2销量指引不错，边际改善的确定性非常强，但也仅限Q2。尊界S800让华为回到舒适的高端市场，不过尊界未来有非常大的可能会在品牌立住后，价格下探,未来当门面使用，尚界会挑起销量基本盘的大梁。

传闻较久的东风和长安合并落空，内部阻力大，国资委把它们留给市场。国资委提出合并时机恰当，但阻力大。中汽协和工信部接连反对无序“价格战”，我们从美国历史3次价格战反观中国当下价格战。

商务部关注“零公里二手车” 产能过剩是根本原因。魏建军点名批评“零公里二手车”怪象，扰乱市场秩序。

一. 蔚来1季报：现金水平大幅下滑，留给蔚来的时间不到1年

2025年6月3日美股盘前，蔚来汽车发布2025年一季度财报，披露上述数据。

北京时间6月3日晚，蔚来公布2025年第一季度财报。公司一季度交付42094台，同比增长超40%；一季度营收超120亿元，同比增长超21%；一季度整车毛利率10%；二季度交付指引7.2万台至7.5万台，同比增长25.5%至30.7%，二季度交付预计环比大增71%―78%。

汽车销量：未完成一季度目标

一季度，蔚来汽车交付4.2万辆，同比增加40.1%、环比42.1%；同期，汽车销售额同比增长18.6%、环比减少43.1%。蔚来汽车为2025年设立的销量目标是44万辆，一季度仅完成不到1/10。

汽车收入：再次低于市场预期

单车收入本季度23.6万，环比下滑0.4万元，又来到了历史新低，且低于市场预期的24.1万，但蔚来一季度由于对老款库存车折扣加大+L60占比环比提升的车型结构的负面拖累，可以理解。

本季度在手现金大幅下滑，速度之快令人惊讶

本季度蔚来在手现金仅260亿，环比上季度下滑了有159亿元，这种下滑幅度如此之快超出市场预期。

短评：

在没有新一轮融资的支持下，蔚来在手现金已经不够支持公司运营一年。虽然二季度是有边际改善的确定期，但过了2季度，蔚来销量维稳又面临新一轮问题，尤其在5566改款力度很小，蔚来的毛利率能支撑降价空间有限，而乐道L90+L80显然也不是走量车型，但蔚来已经没有再试错的机会。

一旦蔚来销量在三季度又开始呈现继续下滑趋势，乐道L系列再失败，如果没有外部输血，股东自发融资等手段，卖车力度不足以自救的话，资金流有断裂的风险。